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      紡織服裝行業2009年第4季度投資策略咗

      2022-12-18

      紡織服裝行業2009年第4季度投資策略咗

        紡織服裝行業2009年第4季度投資策略

        >投資要點:

        中報回顧:出口占比下滑,業績分化明顯。2009年中期大部分上市公司出口占比同比出現不同程度的下降。并且公司業績分化較為明顯,內銷性公司業績顯著高于外銷為主的公司。19家外銷公司的主營業務收入和主營業務利潤同比分別下滑12.9%和11.86%,兩者下滑的幅度要高于內銷公司,主營利潤率和毛利率也顯著低于內銷公司。而由于出口退稅等因素的影響,外銷公司凈利潤增長率下降幅度略小于內銷公司。相比而言,內銷公司的業績較為穩定,09年中期毛利率比08年同期提升1.41個百分點。

        行業運行狀況:明顯改善。行業的主營業務收入明顯改善,除服裝制造業外,紡織業和化纖制造業的銷售毛利率較年初有所提升,意味著盈利能力有所增加;行業工業增加值的同比增速趨緩,并低于整體工業水平,不同于紡織業平穩增長,服裝業工業增加值增速明顯回落;剔除季節性因素影響后,主要產品的產量小幅增長,并且上游產品棉布和紗線的產量增速大于下游的服裝,預計四季度行業產量穩中有升,環比增長3%-7%左右;PMI指數在曲折波動中逐步回升,服裝回升的速度要高于紡織。

        價格指數趨穩,紡織業成本壓力大。2009年上半年,行業購進原料價格指數同比具有一定程度的下降,通過將各個環節價格分解發現,行業PPI、CPI和RPI指數趨穩,其中紡織品的PPI下降幅度較大,而服裝PPI基本可以維持穩定,因此認為紡織制造業承受了大部分成本變動的壓力。目前化纖原料和棉花的價格較年初有較大程度的上升,會相應壓縮紡織制造的利潤率。

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        出口季節特征明顯,曲折不改向好趨勢。從7、8月份的出口金額來看是一樣色采艷麗的物品,行業出口在底部反復震蕩,其中紡織出口一直在底部徘徊,而近期服裝出口下降幅度加大,并不排除服裝出口進一步下探的可能性。紡織和服裝表現出不同的季節特征:紡織出口季節性特征自1995年以來具有縮小的趨此系列致青春勢,而服裝的明顯擴大;兩者的出口旺季分別為和月。調整時間較長的紡織出口自2009年3月見底,近來顯現回升態勢。受消費剛性影響,服裝出口調整的時間較為滯后,目前處于筑底穩定階段。借鑒亞洲金融危機,預計紡織出口09年四季度有明顯回穩跡象,最早2010年一季度復蘇。服裝出口趨勢同比會具有更大幅度的下滑,但是能夠很快反彈,反彈力度也高于紡織。預計行業出口最快于2010年一季度開始復蘇。服裝復蘇的時間至少會與紡織同步。經歷這次金融危機之后,中國紡織服裝的出口將結束前幾年的快速增長階段,進入一個穩定增長的時期。

        投資策略:維持行業中性評級。重點關注美邦服飾、報喜鳥和七匹狼等的內銷型品牌服裝投資性機會,適當配置具有出口議價能力的紡織出口龍頭公司,如魯泰A和山東如意等,規避出口服裝風險,同時關注發行星期六、羅萊股份和探路者等新股的投資性機會,等回調到合理價位時,適當介入。

        風險提示:雖然行業運行趨勢基本確定,但是仍存在以下風險因素:(1)美元和歐元匯率大幅貶值的風險;襯衫作為男人必不可少的衣飾單品之1(2)原材料價格驟升的風險;(3)國外貿易保護主義政策抬頭的風險;(4)大盤持續下行的風險。

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